隨著注冊制改革向縱深推進，A股市場新股發(fā)行明顯提速,，與此同時,，新股破發(fā)也越發(fā)常見。尤其是近段時間以來,，新股破發(fā)接二連三發(fā)生,，也使投資者中簽了棄購現(xiàn)象增多。
       新股破發(fā)會成為常態(tài)嗎,？專家表示,，近期新股破發(fā)頻現(xiàn)，和詢價新規(guī)的實施有關(guān),，是市場走向成熟的必經(jīng)階段,。未來隨著新股發(fā)行定價規(guī)則持續(xù)優(yōu)化，破發(fā)頻率將會趨于穩(wěn)定,，投資者打新,、機構(gòu)發(fā)行定價將更趨理性，有助于形成規(guī)范有序的資本市場生態(tài),。
       近日,，亞虹醫(yī)藥登陸科創(chuàng)板，上市首日報收17.6元,，較22.98元/股的發(fā)行價跌去逾23%,，成為今年首只上市即破發(fā)的新股。
       亞虹醫(yī)藥并不是個例,。自去年以來,，新股破發(fā)頻現(xiàn)，同花順iFinD統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，截至1月10日收盤,，A股上市首日出現(xiàn)破發(fā)的新股達23只，其中,，有17只破發(fā)集中發(fā)生在去年10月之后,。
       新股緣何頻頻破發(fā)？市場人士認為,，詢價新規(guī)實施,，新股定價過高是破發(fā)的重要原因。
       2021年9月,，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于修改〈創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷特別規(guī)定〉的決定》,，滬深證券交易所同步完善了科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行定價相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，詢價新規(guī)出臺,。
       詢價新規(guī)劍指“機構(gòu)抱團壓價”,，主要調(diào)整四方面內(nèi)容：一是將高價剔除比例從“不低于10%”調(diào)整為“不超過3%”；二是突破原有“四值孰低”（投資者高剔后報價的中位數(shù),、平均數(shù)及機構(gòu)投資者報價中位數(shù),、平均數(shù)）限制；三是取消新股發(fā)行定價與申購時間安排,、投資風(fēng)險特別公告次數(shù)掛鉤的要求,；四是加強詢價報價行為監(jiān)管，明確網(wǎng)下投資者參與詢價時規(guī)范要求,、違規(guī)情形和監(jiān)管措施等,。
       “新規(guī)實施前，新股發(fā)行定價設(shè)置了‘剔除10%高價’,、不超過‘4類數(shù)’等限制,，為提高報價入圍概率，市場上普遍存在著詢價機構(gòu)重入圍輕研究,、‘抱團壓價’的現(xiàn)象,。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新表示,。
       新規(guī)對定價規(guī)則進行優(yōu)化,，新股整體定價中樞上移，客觀上促使部分新股發(fā)行定價偏高,，引發(fā)首日破發(fā)現(xiàn)象增多,。同花順iFinD統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自詢價新規(guī)實施以來,，新股高價發(fā)行更為普遍,。2021年10月以來發(fā)行價超過50元的新股達26只，占當(dāng)期發(fā)行新股比例的近五分之一,；而2021年初至9月末,，發(fā)行價超過50元的新股占比只有11%。從破發(fā)的23只新股看,，大多數(shù)是估值較高的個股,。
       “詢價新規(guī)實施后，機構(gòu)抱團壓低發(fā)行價的問題得到改善,，新股發(fā)行價格趨于合理，上市公司能夠通過IPO募集更多資金,，實現(xiàn)利益最大化,。”川財證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究所所長陳靂表示,，但部分投資者尚未適應(yīng)新規(guī),，為成功中簽傾向于報較高價格，甚至溢價發(fā)行,，導(dǎo)致新股上市后容易出現(xiàn)破發(fā)現(xiàn)象,。
       新股破發(fā)是否會成為常態(tài)？市場判斷不一,。
       陳靂認為,，隨著市場對詢價新規(guī)的不斷適應(yīng)，投資者根據(jù)公司價值合理報價,，新股定價回落至正常區(qū)間,，新股定價過高有望緩解。
       “在注冊制改革不斷推進的大背景下,，新股破發(fā)不會是偶發(fā)現(xiàn)象,，而會不時出現(xiàn)�,！蹦祥_大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝表示,，不過，未來隨著市場定價能力提升,，新股博弈將重回新的平衡,，新股破發(fā)頻率可能會降低，而新股是否破發(fā)由市場牛熊狀態(tài)和個股企業(yè)質(zhì)量等因素共同決定,。
       實際上,，新股破發(fā)在全球市場很常見。例如,，美股新股上市首日破發(fā)率超過20%,，遠高于目前的A股市場�,！捌瓢l(fā)是發(fā)行定價趨向市場化的重要表現(xiàn),，也是市場走向成熟的必經(jīng)階段�,！倍�登新表��,，允許新股發(fā)行有一定比例的破發(fā)，將使得網(wǎng)下詢價機構(gòu)更加謹慎理性,，也能夠讓新股定價更加均衡,，“會破發(fā)的市場才是正常市場”將成為更多人的共識。
       值得一提的是,，“新股不敗”神話破滅后,，投資者打新熱情有所降溫，多只股票出現(xiàn)高棄購率。
       例如,，百濟神州此前公布的上市發(fā)行結(jié)果顯示,，其網(wǎng)上投資者放棄認購數(shù)量為103.25萬股，若按公司發(fā)行股份數(shù)量1.15億股計算,，棄購金額達1.99億元,；禾邁股份公布的上市發(fā)行結(jié)果也顯示，其網(wǎng)上投資者放棄認購數(shù)量65.1387萬股,，放棄認購金額達3.63億元,。
       “投資者對新股上市后將較大幅度上漲的預(yù)期存在慣性，尚未積極調(diào)整預(yù)期與投資策略,。同時面對多只新股破發(fā)的現(xiàn)實,，又使得投資者中簽較高價格新股后，因擔(dān)心破發(fā)而選擇棄購,�,！标愳Z分析。
       打新不再是無風(fēng)險的“躺贏”,，部分“炒新者”逐漸退出,，一定程度上遏制了市場非理性行為，促進市場健康發(fā)展,�,！安⑶椅磥黼S著對于申購失信行為懲戒機制的建立，高比例棄購現(xiàn)象不會是常態(tài),�,！碧锢�輝說。
       田利輝表示,，“無腦打新”時代終將成為過去式,，投資者投資新股需轉(zhuǎn)換思路。在注冊制改革全面推進的背景下,，上市公司的稀缺性必然降低,，加之市場化發(fā)行定價水平的提升，企業(yè)估值最終還是要回歸實際價值,。投資者打新應(yīng)保持理性,，科學(xué)分析研判，聚焦企業(yè)基本面,。
       詢價新規(guī)下,，此前頻頻出現(xiàn)的企業(yè)募資不足現(xiàn)象得以改善。反之,，多個企業(yè)出現(xiàn)超募,。近期,，以557.8元/股高價發(fā)行的禾邁股份，在超募逾48億元后,，公告表示擬使用最高不超過人民幣45億元的暫時閑置募集資金進行現(xiàn)金管理，引起市場熱議,。
       超募的背后,，離不開承銷商、保薦人等機構(gòu)的推動,。在企業(yè)IPO過程中,，承銷商、保薦人可以獲取相應(yīng)比例的承銷及保薦費用,，新上市公司募集的資金越多,，承銷商、保薦機構(gòu)獲得的利益就越大,，往高了定價的動機也就越足,。
       “一方面上市公司希望募得更多資金，另一方面承銷機構(gòu)也希望賺取更多傭金,，雙方都傾向于選擇較高發(fā)行價格,，因此在詢價階段高價剔除比例降低后，導(dǎo)致新上市的大量企業(yè)出現(xiàn)溢價發(fā)行問題,，這導(dǎo)致打新率下降,、棄購率上升，不利于此后新股的順利發(fā)行,�,！标愳Z建議，未來可以通過繼續(xù)完善詢價環(huán)節(jié)相關(guān)報價機制,，進一步推動發(fā)行定價市場化發(fā)展,。
       董登新認為，詢價機構(gòu)敢于報高價,，發(fā)行方敢于以高價發(fā)行,，最主要還是基于部分投資者對于打新的狂熱，這也和IPO市值配售制度有關(guān),，“市值配售制度客觀上造成饑餓營銷,，致使一些投資者認為打新可以穩(wěn)賺不賠。未來可以考慮取締市值配售,，提高打新參與成本,，讓投資者不再盲目打新，讓詢價機構(gòu)和發(fā)行方不敢隨意高價發(fā)行”,。
       田利輝表示,，詢價機制應(yīng)促進專業(yè)機構(gòu)對于新股價值的真實認知,，未來需建立合格報價者機制，對于報價符合新股長期均值的定價準(zhǔn)確者予以激勵,，同時落實主體責(zé)任,，推進專業(yè)化建設(shè)，進一步提升機構(gòu)的定價能力,。
       隨著市場化發(fā)行定價機制的不斷優(yōu)化,，長期來看，定價能力較強的承銷商,、保薦人將獲得更高打新收益,，定價能力將成為其重要競爭力之一。專家認為,，對于這些中介機構(gòu)來說,，要主動提高自身專業(yè)能力，平衡好企業(yè)和投資者的利益訴求,，提升股票的適銷性,，以充分挖掘企業(yè)價值，更好地服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展,。